Новости

Как на решение ЦБ повлияет проект бюджета на трехлетку и с какой ставкой Россия может завершить год

Центробанк поднимет ключевую ставку на 1 п.п., до 20%, следует из нашего консенсус-прогноза. Несмотря на замедление инфляции в сентябре до 8,6%, ее уровень всё равно остается выше верхней границы оценок регулятора на весь 2024 год.

Кроме того, на цены давит новый проект бюджета, который предполагает увеличение госрасходов, а также дефицит кадров на рынке труда, из-за чего продолжается рост зарплат. Какой будет ключевая к концу года - в нашем материале.

Какое решение ЦБ примет по ключевой ставке в октябре

Центробанк увеличит ключевую ставку до 20%, считают 10 из 16 опрошенных нами участников финансового рынка и аналитиков.

В пользу повышения сразу на 2 п.п. высказались лишь двое из них. При этом трое специалистов прогнозируют увеличение до 20–21%. Кроме того, лишь один эксперт допустил, что ставка может сохраниться на прежнем уровне - 19% годовых.

В кулуарах финансового форума «Финополис» 17 октября глава Центробанка Эльвира Набиуллина подчеркнула, что регулятор продолжит анализировать поступающие данные, а само решение по ключевой еще не предопределено.

Однако 14 октября зампредседателя регулятора Алексей Заботкин сообщил журналистам, что ЦБ допускает возможность повышения ключевой на ближайшем заседании.

Принимая решение по ставке, регулятор в первую очередь ориентируется на уровень инфляции - жесткая политика должна сдержать рост цен. В сентябре темпы опустились до 8,6% (против 9% в августе).

При этом в октябре выросли инфляционные ожидания населения до локальных максимумов в 13,4%, отметил главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов.

Но сейчас существует множество факторов, которые давят на уровень цен и создают риски, обратил внимание начальник отдела инвестиционного консультирования «Ренессанс Банка» Максим Капустин.

В первую очередь речь идет о рынке труда: обгоняющий рост зарплат над производительностью и дефицит рабочей силы в некоторых отраслях.

Компании поднимают оплату труда, чтобы удержать или переманить сотрудников, при этом люди за эти деньги не производят значительно больше продукции или не выполняют больше услуг.

Другой фактор - сезонный: в конце лета и осенью фрукты и овощи обычно дешевеют из-за урожая, но к концу года этот позитивный тренд завершается, добавил аналитик.

Кроме того, на уровень цен давит утильсбор - с 1 октября его поднимают, что повысит стоимость автомобилей.

Новые проектировки бюджета также располагают к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики (ДКП), подчеркнул старший аналитик дирекции операций на финансовых рынках банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев.

Минфин не только повысил ориентиры по дефициту бюджета, но и выделил дополнительные 1,5 трлн рублей расходов сверх бюджетного правила в этом году, добавил он. Это разгоняет инфляцию.

- Кроме того, тарифы ЖКХ в 2025 году вырастут почти на 12% против 6% в предыдущем плане, - считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Он добавил: также большое влияние оказывает нестабильность рубля - за последние полтора месяца он ослаб на 15% к основным иностранным валютам. Высокая ставка должна поддержать курс.

Будет ли ЦБ повышать ключевую до конца 2024 года

Если регулятор на октябрьском заседании всё же сохранит ключевую на уровне 19%, то к концу года ее могут поднять до 21%, считает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.

К снижению Банк России перейдет не ранее лета 2025-го - к тому времени ужесточения этого года уже окажут положительное влияние на снижение инфляции.

При принятии решения ЦБ будет учитывать не только инфляционные ожидания, но и другие факторы - динамику мировых цен на нефть, курс рубля, объемы кредитования, полагает она.

При этом данные по инфляции за последний месяц говорят о превышении среднесрочного прогноза Центробанка за 2024 год, заметил заместитель президента-председателя правления Почта Банка Алексей Охорзин.

Однако в 2025-м сработает отложенный эффект действий регулятора - это приведет к снижению инфляции и к постепенному смягчению ДКП.

Более негативный сценарий ожидает заместитель председателя правления Абсолют Банка Антон Павлов. Он прогнозирует, что к концу года ставка будет 20–21%, при этом в следующем году цикл повышения продолжится.

Какие риски в повышении ключевой ставки

Существенного негативного влияния на реальный и финансовый сектор экономики высокая ключевая ставка пока не оказала, так как экономика продолжает расти высокими темпами, полагает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.

По оценке Минэка, ВВП составил 4,2% в январе – августе 2024-го.

Однако более жесткая денежно-кредитная политика скажется на стоимости кредитов - это может начать тормозить экономический рост. Кроме того, у банков снизится спрос на ссуды.

Большой отток сбережений населения во вклады ставит под угрозу развитие фондового рынка, а субсидирование процентных ставок по кредитам и обсуждаемая господдержка IPO повысят нагрузку на бюджет, сказала и.о. заведующей кафедрой мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г.В. Плеханова Светлана Фрумина.

Инвесторам на фондовом рынке также стоит подстраховаться, покупая гособлигации, по которым выросла доходность, акции «голубых фишек», золото, добавила Наталья Мильчакова.

Решение Центрального банка в моменте значимо не повлияет на курс рубля, но при этом окажет ему среднесрочную поддержку, уверен Михаил Васильев из Совкомбанка.

- Инвесторам лучше придерживаться защитной стратегии и выбирать депозиты, фонды ликвидности и облигации с плавающим купоном. Эти инструменты позволят им получать 19–22% годовых в рублях и быть готовым к тому, что Банк России может ещё в этом году повысить ключевую ставку, - уверен он.

Однако важно заметить, что руководство Центробанка позитивно оценило проект бюджета на ближайшую трехлетку: благодаря налоговым решениям он возвращается к бюджетному правилу. Это должно снизить давление на цены.

По словам руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольги Беленькой, исходя из этого ожидается, что не произойдет полноценного сдвига к проинфляционному сценарию.

Ольга Анасьева, Наталья Ильина